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华泰期货原油:内盘溢价引发广泛关注

2020年4月30日 09:48

2020年4月30日 09:48

能源化工

原油:内盘溢价引发广泛关注

昨日外盘油价出现反弹,主要是EIA数据中汽油库存下降、表观消费上升,目前市场交易的矛盾有从库容极限转移到需求复苏的迹象,此外,美国原油钻机数量近期的直线下降也增加了美国原油产量下降加快的预期,但就目前来看,我们认为油价反弹的核心信号依然要看到库存增长的放缓或者绝对库存水平的下降,否则库容极限问题依然是市场挥之不去的阴影,近期原油市场将维持较高的波动率,此外,目前内盘溢价高的问题开始引发全球的广泛关注,目前用DME Oman交割到INE原油7月合约上的利润高达10美元/桶,我们认为核心的问题依然是国内投资者参与者结构以及交割制度等多方面因素的综合结果,但从中长期看,我们认为这种高溢价无法持续。

策略:偏空,推荐WTI买远抛近反套(买六行抛首行或者买12行抛首行)


燃料油:高低硫价差维持低位

当前,新加坡燃料油高低硫价差维持在68.5美元/吨的低位水平,反映低硫油市场仍未有起色。一方面是疫情下航运需求的疲弱,另一方面是市场供应能力的不断提高,尤其是我国出口退税政策以及配额落地后,未来低硫油的生产有进一步扩大的潜力,给亚太地区价格带来压力。最后,较低的高低硫价差也使得船东安装脱硫塔的经济性大幅降低(成本回收时间显著延长),根据市场消息,近期脱硫塔的订单明显减少,一些船东考虑取消原先安装脱硫塔的计划。

策略:单边中性偏空,暂无操作策略

风险:无


沥青:供应继续增加,基差偏弱

1、4月29日沥青期货下午盘收盘行情:BU2006合约下午收盘价2046元/吨,较昨日结算上涨72元/吨,涨幅3.23%,持仓299335手,减少33546手,成交1309478手,减少507549手。

2、卓创资讯重交沥青现货结算价:东北,2150-2300元/吨;山东,1950-2100元/吨;华南,1900-2000元/吨;华东,1800-2050元/吨。

观点概述:

昨天公布的最新数据显示,炼厂开工率环比继续回升4%,炼厂库存环比继续下降1%,社会库存环比继续下降1%,供应增加但库存下降或反映当下需求环比改善。近期期价表现偏强,或主要跟后期需求预期增加有关,现实基本面依然偏宽松,当前社会库存偏高,而上游库存下降之后,开工率意愿重新上升将带来后期供应压力增加,需求总体处于淡季,预计期价在基本面偏弱及需求预期好转的对抗下呈现低位震荡格局,在原油供需仍偏弱的背景下,期价难有表现。

策略建议及分析:

建议:谨慎偏空

风险:产量大幅减少,库存转为去库,需求大幅回升等。


PTA:成本反弹推动TA回升,3月瓶片长丝出口超预期

平衡表预估:4-5月预估平衡表仍在目前高库存背景下急速累库,疫情压制聚酯出口需求背景下,需要下压PTA加工费促使TA减产以再平衡。

策略建议(1)单边:观望(2)跨品种:目前检修计划下,TA预估5月累库幅度大,跨品种表现偏弱。(3)基差及跨期:高库存问题未有解决,9-1跨期价差继续往移仓窗口下压。

风险:近期原油价格的单边波幅;外盘疫情持续对服装纺织出口的拖累持续性;TA工厂高产能集中度下的非利润检修可能性;下游高库存下的再库存意愿。


甲醇:05合约波动加剧,关注交割罐容问题

平衡表预估:总平衡表5-6月以走平或小幅累库为主。内地等待下一轮5月春检峰值,而港口仍受到港压力压制的累库压力更大,需要内地进一步亏损性减产以重新打开港口回流内地窗口达到再平衡。

策略建议:(1)单边:港口压力背景下,二次探底盘整吸引煤头检修(2)跨品种:5月平衡表预估MA/PP及MA/PE库存比值均反弹,对应MTO价差反弹(3)跨期:港口货权集中度问题导致5-9价差扰动拉升;5月内地春检结束后9-1反套进一步加剧。

风险:煤头春检力度5月是否额外增加;中南美减产是否加剧;伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响;中国基建投资逆周期调节力度。


聚烯烃:节前补库进入尾声,期现小幅回撤后企稳

PE:昨日盘面小幅回落后企稳,下游原料库存有所增加,上游石化去库近期加速。供给方面,开工中高,检修近期不多;外盘方面,美金市场周内下行,内盘进口窗口局部重新打开。需求端,农膜需求边际回落,下游需求走弱。综合而言,PE近期新增检修有限,供给压力依旧,需求端,下游开工季节性环比走弱,但节前补库动力或会有所提振,不过当前下游补库基本完毕。后市来看,中期角度后市进口低价货源增多,价格偏弱,但短期角度,节前后补库行为或会在近期石化库存好转情况下促进价格企稳。

策略:

单边:中性

套利:LP稳

主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,补库力度,非标价格变动

PP:昨日盘面小幅回落后震荡,下游原料库存有所增加,上游石化去库近期加速。供给方面,开工中,但标品比例较低,但环比好转;外盘方面,美金市场周内下行,内盘进口窗口局部重新打开。综合而言,PP近期新增检修有限,供给压力依旧,需求端,下游利润不佳跟进不佳,但环比前期好转,目前节前补库进入尾声。后市来看,中期角度后市进口低价增多,叠加拉丝比例逐步恢复,价格偏弱,但短期角度,标品不足叠加节前后补库行为或会在近期石化库存好转情况下促进价格企稳。

策略:单边:中性;套利:无

主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,补库力度,非标价格变动


橡胶:临近假期,节前采购意愿下降

29日,沪胶主力收盘9850(-40)元/吨,混合胶报价9175元/吨(-25),主力合约基差0元/吨(+190);前二十主力多头持仓79431(-1336),空头持仓121597(+224),净空持仓42166(+1560)。

29日,20号胶期货主力收盘价7995(-35)元/吨,青岛保税区泰国标胶1160(-7.5)美元/吨,马来西亚标胶1130美元/吨(-5),印尼标胶1135(5)美元/吨。主力合约基差-5(-1)元/吨。

截至4月24日:交易所总库存239690(-1109),交易所仓单235210(-1740)。

原料:生胶片37.59(0),杯胶27(-0.1),胶水39.20 (+0.20),烟片40(-0.05)。

截止4月23日,国内全钢胎开工率为63.18%(-0.68%),国内半钢胎开工率为59.48%(-2.55%)。

观点:临近假期,部分下游工厂下调其开工率,轮胎厂采购意愿较低,国内库存充足,工厂随用随买。本周港口库存继续回升,反映现实需求仍跟进不足,但增幅有所放缓,后期关注库存的变动方向,目前了解的情况是,套利需求较多,后期进口船货仍不少,库存迎来拐点还需时间。供应来看,目前越南、泰国东北部部分胶园开割,预计5月上旬橡胶产出将逐渐增加。需求端因海外肺炎疫情影响,出口订单开始明显受到拖累,预计4月出口数据或将明显走低。但随着欧美国家的复工,5月需求环比或有所改善。短期供需偏弱,但价格处于低位区间,下方空间亦有限,价格低位震荡为主。

策略:中性

风险:产量大幅减少,库存转为去库,需求大幅回升等。


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