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光大期货策略周报20200427

2020年4月27日 09:55

2020年4月27日 09:55

能源化工类




原油


1、供应方面,随着全球原油供应过剩的加剧,原油水上库存、在途及浮仓数量大幅增加,全球原油库容大幅被挤占,运力和剩余储备能力进一步承压。从产油国来看,目前沙特称已经提前准备减产,将会把产量由1200万桶/日下调至850万桶/日,OPEC其他成员国科威特,阿尔及利亚和尼日利亚也加入沙特的提前减产行动。另外,美国钻机数连续五周大幅下降,产量下降将滞后体现,油服行业也将面临大幅亏损的压力。

2、需求及库存方面,EIA数据显示美国原油库存量5.1864亿桶,比前一周增长1502万桶,库存比去年同期高12.6%;比过去五年同期高9%;美国汽油库存总量2.63234亿桶,比前一周增长102万桶,汽油库存比去年同期高16.6%;比过去五年同期高12%;备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存5974.1万桶,增加477.6万桶。按照库欣库容峰值在7800万桶的水平来推算,5月份原油依然承压,尤其是对应WTI06合约,价格继续下跌至负值可能依然存在。

3、油价方面,部分市场现货出现负值交易,在整体供过于求的格局下,油价的弱势仍将延续,根据最新的现货价格数据来看,目前库欣现货价格在16.04美元/桶,Dtd Brent价格在20.08美元/桶,WCS价格在7.76美元/桶,此外B-W价差走扩至8美元/桶。一定程度上Brent的走势对后市指引非常重要,不破不立。

4、策略观点:上周负油价的出现本质上是流动性枯竭,大量的多头集中持仓被挤兑,导致的“空逼多”行情。随后油价反弹,主要受到消息面的几个影响,其一是OPEC重申减产量可能会超过1500万桶/日,另外一个是中东地缘的担忧再起,特朗普称已指示可击沉伊朗骚扰炮艇。减产的预期叠加地缘风险使得油市风险偏好提升,油价大幅反弹。另外值得注意的是活跃合约出现提前移仓,目前布油的主力合约已经变成了2007,也意味着市场担心合约在最后交易日前重演WTI2005合约的负价格局而提前移仓至远月。油价的反弹我们认为是可以理解为前期极度悲观情绪的一个修复,并不具备反转的基础。同时,油价的绝对价格低位特点是高振幅、高波动率。


燃料油


本周油价大幅下行,新加坡燃料油供需面延续偏弱运行。

1、供应方面,近期运费持续高企收窄东西套利空间,炼厂开工下降以及原油减产使得未来亚太地区燃料油供应预期下降。预计5月新加坡将接收200-300万吨来自西半球的低硫燃料油供应,低于4月的300-400万吨。

2、需求方面,随着中国疫情得到有效控制,国内生产恢复正常,带动亚太地区船用油需求有所回升,但随着疫情的持续蔓延和各国封锁政策的施行,船用油终端消费整体仍维持低迷态势。此外,本周BCTI指数(成品油运输指数)一路飙升,一方面支撑380裂解价差,一方面侵蚀内外盘套利空间。

3、油价方面,EIA当周美国原油库存继续大增,炼厂开工率连续第三周下滑至近5年最低67.6%。但是当周美国原油产量仅下降10万桶/日,后续有望继续下降。目前全美商业原油仓储库存剩余1.3亿桶(使用率79%),若以当前速度累库,将在4周内填满库欣库容,9周内填满全美仓储库容,因此WTI6月合约仍将面临极端行情的风险。对于全球剩余库容的担忧仍然是近期市场的主要影响因素。

4、整体来看,本周FU仓单集中注册203190吨,主力合约FU2009持仓达到挂牌以来的最高位,多空分歧巨大,施压月差走弱。短期内,在全球疫情缓解之前,燃料油基本面或将难有较大改善,仍将以跟随原油波动为主。中期来看,需求方面,随着亚太地区率先复工复产,船燃需求有望走强;此外,进入夏季,中东地区炼厂发电高峰期将在一定程度上支撑燃料油消费。供应方面,未来亚太地区燃料油供应预期下降。但也需要注意仓单总体量过大而带来库容紧张的风险。


橡胶


1、供应端,国内产区云南零星开割,全面开割云南预计推迟至5月中旬,海南全面开割同样推迟至5月中旬。泰国2020年3月份天然胶出口量为36.03万吨(含乳胶及混合胶),环比减少7.88万吨,跌幅17.95%,同比去年同期减少17.4%。2020年1-3月份泰国天然橡胶总出口量122.18万吨,同比去年同期减少5.94%。

2、需求端,本周全钢胎开工负荷为63.18%,较上周下滑0.68个百分点,较去年同期下滑11.41个百分点。半钢胎开工率59.48%,较上周下滑2.55个百分点,较去年同期下滑12.29个百分点。2020年3月中国轮胎外胎总产量7140.4万条,较去年同期产量修正数据下滑7.8%。2020年1-3月中国轮胎外胎累计产量1.52亿条,较去年同期产量修正数据下降19.4%。

3、据隆众资讯统计, 截止4月17日,青岛保税区库存16.03万吨,降0.25万吨;区外库存62.16万吨,增2.24万吨;合计库存78.19万吨,增1.99万吨。

4、当前国内轮胎企业出口受到巨大冲击,隆众资讯4月初调研数据显示,多数轮胎企业出口订单下滑25%-50%,部分半钢胎生产企业订单量下滑幅度超过50%。临近五一,迫于库存压力,隆众调查显示20%的样本轮胎企业安排放假,停产时间多在5-10天左右,下周或将有更多企业安排限产或放假。整体上,随着部分轮胎企业安排放假,开工率存下滑预期,供应压力将进一步放大,盘面存再次回落预期。


沥青

1、供应端,本周国内沥青厂装置总开工率为46%,周环比提升4个百分点。其中华南、东北及西北地区开工大幅增加,大连西太近期产出第一批沥青,带动东北开工率上升14%。华南地区中石化主力炼厂沥青产量较高,带动开工率上升13%。本周布伦特原油均价25.70美元/桶,较上周暴跌5.72美元/桶,生产成本大幅大降,下游产品销售价格小幅走低,带动沥青厂理论盈利水平较上周增加。国内沥青厂理论盈利648元/吨,周环比增加203元/吨。

2、需求端,虽然部分终端项目开始施工,但是总量需求有限,终端施工仍处淡季。随着原油价格的大幅下滑,囤货积极性下滑。1-3月公路建设投资累积2672亿元,同比下滑23.75%,累计下滑辐度较2月大幅收窄。

3、库存方面,据百川统计国内炼厂沥青总库存水平为34%,周环比下滑4个百分点。据隆众资讯数据显示,本周25家样本沥青厂家库存为60.6万吨,环比减少3.7%,同比下降7.8%。本周社会库存呈现增势,市场刚性需求有限,多以备货为主,部分社会库继续入库,但社会库增速相对较缓。本周33家样本沥青社会库存为88.1万吨,环比增加2.2%,同比增加1.1%。期货库存14.38万吨,周环比增加4.27万吨。

4、供应端油价重心再度下移带动沥青生产利润维持高位,在较好的利润支撑下市场供应持续增长,当前炼厂开工率已经超过去年同期水平。需求端终端施工仍处淡季,同时低油价再度打击贸易商囤货积极性。整体上,低油价打压市场心态,沥青价格承压。


乙二醇

1、供应:PTA方面,截至4月24日国内负荷在91.8%,较上周同期增加0.9个百分点。周内亚东石化负荷提升运行,汉邦小线和逸盛宁波200万吨装置短停,天津石化进入停车状态。下周新疆中泰存重启预期。目前PTA加工费水平较高,企业检修意愿下滑。乙二醇方面,截至4月23日,国内乙二醇整体开工负荷在52.42%,其中煤制乙二醇开工负荷在36.40%。然而在海外需求疲软的情况下,乙二醇想要重回去库需要看到更大规模的、持续时间长的停产。库存方面,预计4月底PTA社会库存将超过350万吨附近,累库趋势没有缓解迹象;截至4月20日乙二醇港口库存达125.3万吨,较上期减少0.4万吨,4月底到港量将逐渐回升,去库难以延续。

2、需求:聚酯方面,截至4月24日,聚酯负荷为87.%,较上周同期降低0.8个百分点。聚酯近期负荷维持高位,但下游的加弹、织造、印染开工却在逐渐走弱。织造五一停工放假意向逐步增加,预计五一期间综合开机率或下滑至3成附近水平。因此未来聚酯再度出现累库存是很有可能的,聚酯维持高负荷的后劲可能不足。

3、观点:(1)4月24日,PTA现货加工差663元/吨,PTA2009盘面加工差875元/吨,加工差处于中性偏高位置,使得PTA工厂维持较好的开工积极性。不过,PTA加工费的提高更多的是由于石脑油价格偏弱导致,并不意味着终端需求出现明显改善。此外,PTA社会库存已达天量,目前也没有看到去库的有利因素出现。我们认为2020年PTA供需矛盾较难化解。一是2020年PTA新增产能较多,想减轻PTA供应压力需看到高加工成本装置出现大规模检修降负;二是海外疫情的蔓延情势严峻,目前欧美尚不能说已经完全控制疫情,且新兴市场国家的疫情仍处在爬坡期,我国纺服外需下半年也很难说有明显好转,因此PTA加工费难以保持在较高水平,可考虑逢高做空加工利润。从绝对价格的角度来看,PTA目前仍然是成本定价,需持续关注油价的变动。(2)在终端需求没有明显好转的前提下,乙二醇供应端的大幅度收缩只是减缓了累库的幅度。截止目前乙二醇社会库存绝对值已经逼近300万吨的大关,为历史高点,华东主港MEG库存离历史峰值也仅有20万吨左右的距离。聚酯工厂的乙二醇罐容利用率目前也偏高,综合罐容使用率已经达到75%附近,因此,即便现在原油推动乙二醇绝对价格抬升,但乙二醇想依靠涨价去库也是非常困难的。对乙二醇来说黎明前最黑暗的阶段还没有过去。


聚烯烃


1、供应:PP方面,本周国内聚丙烯装置开工负荷为86.38%,较上周同期增加2.31个百分点,周内新增北方华锦停车检修,燕山石化二线停车小修。随着PP纤维料炒作的消退,下游对于高价货源接受能力有限,消化现有库存为主。本周部分PP生产企业开始转产拉丝标品,截至4月24日拉丝排产比例已达22.56%,但较正常水平依然偏低;纤维料生产比例从4月15日47.93%的峰值下降至24日的35.74%。随着市场回归理性,拉丝排产率仍在持续提升中。PE方面,本周国内石化因检修涉及的年产能在222万吨,损失量在4.24万吨,环比增加0.45万吨。主要检修装置情况:神华榆林30万吨LDPE装置4月6日检修,计划检修55天;中海壳牌二期30万吨LLDPE和40万吨HDPE装置4月7日检修,计划检修至4月27日;镇海炼化45万吨全密度装置4月17日检修,4月24日开车。

2、需求:PP方面,本周国内塑编行业平均开工率与上周持平,维持在57.78%。本周BOPP厂家平均开工率在50.25%左右,开工较上周下调1.51%。总体来看PP下游开工维持平稳为主,部分工厂仍在消化前期备货。PE方面,本周全国农膜整体开机率在31%左右。地膜需求较前期减弱,厂家订单跟进不畅,厂家开工有所下滑;棚膜需求弱势,厂家开工不佳,部分小厂停机生产,原料库存天数维持在5-7天。随着PP纤维料炒作的消退,市场的关注点重回聚烯烃自身基本面。欧美国家疫情防控有了一定进展,但目前还没有到放松的地步。同时新兴市场国家的疫情仍在爬坡期。因此海外疫情形势的拐点短期内还看不到,塑料制品出口订单仍将受到影响,后续订单跟进乏力对聚烯烃下游而言依然是一大症结所在。

3、库存:截至4月24日,“两油”库存为85.5万吨,较上周同期下降4.5万吨,较去年同期下降0.5万吨。标品库存仍处于偏低位置,石化PP拉丝库存在10.49万吨,L库存在14.27万吨。煤化工聚烯烃库存出现小幅累积。港口库存持续下降。

4、观点:PP纤维料市场降温,PP拉丝排产逐渐回升。由于市场预期未来PP拉丝料供应将逐渐回归正常水平,且新增产能不断释放供应增量,进口利润回升吸引进口货源套利行为增多,长期来看PP仍然有向下运行的压力。不过前期PP现货价格回落幅度较大,PP下游塑编、BOPP企业由前期的抵触高价开始转向按需采购,现货价格有所企稳。上游石化库存压力暂时不大,加上临近五一假期,下游仍有补库需求。从基本面上来看聚烯烃应以平稳运行为主,但近期原油价格波动较为剧烈,化工品操作仍需时刻关注油价变化。


纯碱

在国际尿素市场、国内现货市场、企业出厂价同步下调的基调下,尿素期货价格近期也维持弱势区间震荡走势。05/09合约价差持续扩大主要由于远近合约价格主导因素不同。

因原料煤炭、天然气价格不断下跌,尿素成本端支撑力度不断减弱,从该角度看现货价格仍有下行空间。

尿素基本面也逐渐走弱。生产方面,尿素企业开机率经过一周小幅下调后再度回升至78.69%,周环比上调2.46个百分点,但该水平较去年同期仍高出近12个百分点,供给端压力偏大。另外,3月份尿素产量达到485.48万吨,为今年最高。目前并未有企业大规模集中检修消息,仅部分企业分批检修,预计下周尿素企业开机率仍将维持在75%以上的高位水平。

库存方面,企业去库速度较快,目前企业库存量已下降至年前水平(60万吨),库存压力也大有缓解。但因需求有转弱预期,后期企业库存再度大幅下降空间有限,且此库存水平处于同比高位,不易对库存过分乐观。

需求方面,现货日成交量下滑至13万吨以下水平,在北方农需结束,南方部分水稻用肥的支撑下,农业需求用量或将继续走弱,农业需求将进入短暂的空档期。复合肥近期生产水平下降主要由于春季肥生产基本结束,故短期对尿素需求量也有所减少。但5月以后,大田作物玉米等夏季追肥需求将迎来下一波农业备肥需求高峰,复合肥也将进入夏季肥生产高峰期,在需求的短暂回落之后,或将继续走强。

工业需求不容乐观。三聚氰胺生产水平长期维持在50%以下,且近期胶合板厂因环保、限制用电等各项因素生产水平也有所下降,限制对尿素需求。

总体来说,尿素生产水平小幅回升,农业需求短期走弱,工业需求形势严峻,基本面不断走弱,价格也将难以抬升。预计下周尿素期货价格继续以弱势运行为主,关注主力09合约运行区间1520~1570元/吨。后期农业需求再度回暖或将给尿素期价带来下一轮上涨空间,长期投资者可尝试轻仓试多。



金融类

股指

上周指数整体收跌,近阶段受海外疫情扩散、全球原油与股指市场波动与外需预期等几方面影响各类资金风险偏好相对较低,我们认为指数仍将以震荡方式消化不确定性。

    1)宏观方面,李克强总理4月23日强调坚持实事求是原则,科学研判经济走势,通过加大宏观政策调节的力度,切实做到“六保”,努力实现“六稳”;周五夜盘美股收涨;5月6日起商品期货及期权交易将恢复夜盘。

    2)资金角度,上周北上资金小幅净流入,近一个月海外股指波动较之前回落,外资较之前转强,中长期外资增配A股的趋势不变;上周混合型基金仓位小幅回升,偏股型新成立基金份额回升;上周融资余额小幅回升。整体而言,上周外资净流入,但力度较之前一周大幅减退,内部资金活跃度有所回升,但受全球系统性风险与国内重要政策会议推迟影响内部资金风偏整体依然较低,利率水平整体较低前提下,中长期资金仍有进一步流入的空间。

    3)技术上,近三周指数均回落,指数维持窄幅震荡走势,值得注意的是近期指数成分股成交占比回落明显,非指数成分股成交占比回升,与此同时,持续性热点依然集中在消费与医疗等防御性行业,多方面体现资金风险偏好依然较低。

国内方面,下周将公布3月工业企业利润与4月PMI数据;外围方面,美国将公布一季度GDP、下月PMI等多项经济数据。

    我们认为短期受海外疫情扩散、全球原油与股指市场波动与外需预期等几方面均有诸多不确定性,指数仍将以震荡方式消化不确定性,短期而言个股存在局部性机会但指数性机会稀缺,单边的可操作性较弱;春节后指数上涨的主要逻辑在于政策对冲带来的流动性宽松预期,各类货币、财政政策落地有利于实体经济快速回暖,中长期抬升趋势不变。关注年报一季报披露的尾声阶段、海外金融市场特别是油价高波动对市场的影响以及海外疫情与部分国家复工状况。


国债


1、本周国债期货震荡走高,大幅收涨,其中十年期国债期货主力合约上涨0.91%收于103.315元。本周央行如期下调LPR利率20bp且续作TMLF,操作利率亦下调20bp,市场配置买盘旺盛,叠加缴税期间资金面维持宽松,带动国债期货市场做多情绪,国债期货震荡走高,各品种均创历史新高,其中10年期国债活跃券盘中下行突破2.5%阻力位,创2002年6月以来的新低,本周中短端国债期货涨幅先大于长端国债期货,后涨幅明显小于长端国债期货,国债期货隐含的期限利差先走扩后收窄。

2、目前国债期货市场上多空因素相互交织,其中利多包括国内外经济基本面整体偏弱、国内外货币政策继续维持宽松、海外疫情仍未出现边际好转令市场风险偏好维持低位、国内国债配置需求较好和资金面宽松等;利空因素包括利率绝对水平处于历史低位波动加大、市场出现一定程度的“恐高”令短期获利盘或易出现止盈冲动、积极财政政策将发力和二季度经济数据预期边际好转等。下周重点关注4月PMI数据、市场风险偏好的波动、政策预期差以及资金面,国债期货创新高后可能区间震荡整理为主。

3、操作上,单边方向性策略上,短期投资者暂时观望为主,长期投资者轻仓做多为主。


农产品类

玉米、淀粉


1、外盘:本周WTI原油近月2005合约跌至负价格,原油近月合约以负价格收盘成为国际商品市场最大黑天鹅事件。受到以上利空因素影响,纽约金、伦敦铜再遭抛售,商品期价大幅下挫。农产品市场在本轮商品价格二次下探过程中表现抗跌,周三原油企稳棉花反弹,粕强油弱,玉米继续上涨。

2、国内:4月玉米现货市场关注焦点转向2020年临储玉米拍卖价格及数量预期。关于临储拍卖政策,之前市场预计4月23日会首轮拍卖,但截止4月22日仍未有明确公告。4月底拍卖粮的预期落空,后面需关注五一假期前拍卖政策能否落实。2020年玉米市场政策传闻集中在两方面。一是:今年临储玉米总量料缩减,投放量缩减为单周200万吨,累计2000万吨(拍卖底价不变和拍卖提价的传言仍在传播);二是:约有2000万吨临储玉米转为一次性储备轮换,情况类似于2016年。以上传言均对玉米市场形成利好提振,拍卖底价提高及限量供应带动北方产区贸易商存粮情绪高涨。当前主产区售粮进度已赶超去年同期水平,全国基层余粮剩一成左右,而部分地区深加工企业库存同比仍偏低,仍有继续补库需求,市场预期4月港口及产区玉米报价保持平稳,若后期拍卖供应加大玉米向下空间也将较为有限。

3、期货:玉米主力2009合约技术上延续强势表现,9月合约前高2100元成为近期多头拉升目标预期,预计陈玉米拍卖前现货玉米有望延续强势表现,期货交易端在前高位置策略调整为轻仓短线,规避高位波动风险。我们认为玉米市场牛市逻辑由供应端向需求端转化,需求端疫情对经济及消费的利空影响不容忽视,玉米牛市延续需要寻找新的题材,在播种面积及天气炒作尚未开展前,谨慎交易。


豆类


(1)美豆:美豆开始播种,虽然产区气温低(倒春寒),但是播种进度正常,下周开始产区温度走高,美豆播种倾向顺利,暂无题材。南美方面,巴西大豆收割尾声、阿根廷大豆收割迅速,巴西豆装船顺利,南美产量压力如期而至。全球大豆供给压力依然较大。与此同时,需求亮点在于中国。中国油厂除了在巴西购买20年新作和21年新作大豆外,本周二开始中国油厂买了5批近100万吨的美湾豆,船期7-10月。目前盘面榨利丰厚,油厂还在继续寻求便宜大豆。目前金融、原油最悲观时候已经过去,CBOT美豆底部相对安全,CBOT大豆主力合约820-880美分/蒲式耳间波动

(2)豆粕:油厂大豆压榨量提升,但由于大豆到港速度不急预期豆粕现货偏紧预计将持续到5月上旬,豆粕现货及基差下跌趋势不改,只是速度放缓。市场传闻中国正准备购买约1000万吨大豆、2000万吨玉米、200万吨豆油以及100万吨白糖、100万吨棉花作为国储。如果真的,那么5-7月大豆到港量虽然月均1000万吨,但由于一部分流入国储,豆类现货供给压力可能并不大。2020年生猪养殖恢复,肉禽、蛋禽继续扩张,水产回暖,饲料产量预计同比持平,豆粕需求同比微增。豆粕供需前景相对乐观。豆粕9月长线多单继续持有。     

(3)豆油:本周豆油、棕榈油库存继续下降,基差走强,现货成交较好。再加上国储豆油收购传言,国内油脂供需状况持续改善中。展望5月,随着大豆到港量增加,油脂进口量增加,油脂库存或再次增加。海外油脂压力依然较大。马来西亚产量恢复较快,MPOA数据显示4月1-20日产量跳增26%,证明沙巴种植园关闭影响有限,也证明了棕油产量无忧。马来西亚推迟B20计划,印尼推迟B40进展,印度继续封国,需求无亮点。需不抵产,国际油脂维持下跌判断。成本走弱下,国内油脂也维持下跌判断。此外,9月豆棕价差超过1000元/吨,偏高,做扩可离场。


豆一


(1)本周,油脂油料市场整体呈回落态势,豆一09合约首个交易日冲高后回落,后四个交易日呈区间震荡,本周下跌0.53%,周内高点4779元/吨,低点4464元/吨。盘面的逻辑从两个方面来看,第一,供应端同时面临进口大豆到港不足以及减产超预期,供应偏紧;第二,另一方面,中国买家南美大豆采购顺利,虽然距离船期仍有一段时间,但是极大的削弱了远月到港不足的预期,同时市场一直有传闻,国储豆已经开始定向供应,贸易商出货意愿有所增加,现货价格也小幅回落。本周周中盘面数次向4700元/吨之上发起冲击均快速回落,后续偏弱震荡的可能性更大。

(2)本周部分地区现货价格小幅回落,目前东北地区现货价格平均价格在2.55-2. 6元/斤。当前的供需状况与之前并未出现太大改善,但近期由于大豆到港预期持续改善,国储定向供应消息在市场上也广为流传,现货市场炒作氛围有所消散,基本面的情况并不能支撑如此高价的大豆,下游对于如此高价的大豆观望态度较为明显,由于近期疫情有复燃的现象,五一很可能并不能对需求出现实质性的提升,当前现货价格仍然处于绝对高位,想继续上涨可能性不大,仓单已经开始出现累积,贸易商出货的意愿也有所增强,后续现货价格震荡回落的可能性更大。

(3)根据目前时间节点的基本面情况,总结来看,之前提到的三个可能的拐点诱因,国储从目前的情况来看,成交信息不大可能被公开,但定向供应已经开始的可能性较大;进口豆目前采购顺利,同时国储增储,虽然对于目前的供应偏紧的情况并没有缓解,但是远月不足的预期已经大大削弱,同时值得注意的是现在距离俄罗斯禁止出口的禁令已经过去了两周,未来一但俄罗斯大豆恢复出口,则供应情况能大大缓解;仓单目前来讲依然较少,但已经有了一定累积,这或许证明了贸易商的心态已经发生了转变。短期来看,继续维持偏弱震荡思路,等待盘面拐点的出现,逢高试空。


鸡蛋


1、户外餐饮消费恢复不及预期,蛋鸡存栏高位,供给压力不减,现货价格回调。天下粮仓数据显示,4月24日,全国平均鸡蛋价格2.86元/斤,较上周五下跌0.14元/斤。

2、供给方面,本周卓创公布鸡蛋周度库存显示,我国鸡蛋养殖环节库存天数下降、流通环节库存天数环比增加。3月全国蛋鸡存栏13.348亿,环比2月继续上涨;在产蛋鸡存栏占比73.26%,环比2月上涨1.46个百分点,鸡蛋供给压力较大。3月鸡苗销量所代表的育雏鸡补栏4209万只,较2月大幅增加,并恢复至此前高位水平。受肉鸡苗价格下跌拖累,商品代蛋用鸡苗价格下降。4月23日,商品代蛋用鸡苗价格3.43元/羽,环比上周五下降0.44元/羽。蛋鸡养殖仍未出现深度亏损,预计养殖单位补栏意愿仍不减。若未来育雏鸡补栏持续高位,下半年蛋鸡存栏将延续高位运行。若后市饲料成本增加导致养殖亏损严重,出现超淘现象,下半年蛋鸡存栏将出现下降。若未来肉鸡补栏情况较差,将出现种蛋转商的可能,增加未来鸡蛋的市场供给。

3、需求方面,各地学校陆续开学,但集团以及户外餐饮消费恢复不及预期,鸡蛋终端需求并未完全恢复,随着疫情的逐渐稳定,终端需求恢复趋势不变。市场对未来经济衰退的悲观预期,将可能一定程度影响鸡蛋的需求。

4、本周卓创公布鸡蛋周度库存显示,我国鸡蛋养殖环节库存天数下降、流通环节库存天数环比增加。说明短期贸易商手中货源较前期变得宽裕,养殖惜售情况有所好转。但由于3月在产蛋鸡存栏高位运行,短期供应压力仍较大。3月育雏鸡补栏恢复至前期较高水平,对应下半年蛋鸡存栏仍将高位运行。若饲料成本增加导致后期养殖亏损严重,将可能出现超淘情况,下半年蛋鸡存栏将可能有所下降。若未来肉鸡补栏情况较差,将出现种蛋转商的可能,增加未来鸡蛋的市场供给。操作建议,日内交易。关注育雏鸡补栏以及老鸡淘汰情况。


生猪

1、终端需求较弱,屠宰企业收猪积极性下降。同时受到冻肉投放较为频繁影响,对猪价再次形成打压,猪价延续回调。天下粮仓数据显示,4月24日,全国各省三元生猪平均价格为33.11元/公斤,较4月17日下跌0.82元/公斤。

2、供给方面,根据国家统计局的数据,生猪产能持续恢复,一季度末,生猪存栏32120万头,比去年四季度末增长3.5%,其中能繁母猪存栏3381万头,增长9.8%。3月份数据显示,能繁母猪存栏继续保持环比增长2.8%,新生仔猪环比涨7.3%,生猪存栏环比增长3.6%。能繁母猪存栏延续增加趋势不变,但受到生产效能下降的影响,市场仔猪供应短缺问题并未得到有效解决,仔猪价格延续高位。近期猪价延续回调,养殖利润高位回落,高价仔猪需求下降。仔猪价格高位小幅回调。根据生猪生长周期规律推算,上半年生猪存栏将维持低位运行。

3、需求方面,根据猪肉需求的季节性规律,春节后即进入猪肉的需求淡季。虽集团消费、户外餐饮消费有所恢复,但恢复进度不及预期,同时高猪价抑制终端消费,终端需求仍维持弱势运行。受此影响,屠宰企业收猪意愿不强,但屠宰企业为减少亏损,增加开机率。

4、本周四,华商储备商品管理中心有限公司向市场投放1万吨中央储备冻猪肉,春节之后冻肉投放频率较高,一定程度增加短期市场猪肉供应。同时,终端需求较弱,猪肉价格延续回调。但由于短期生猪存栏仍低位运行,养殖户压力挺价,生猪出栏体重增加。根据生猪的生长周期规律推断,上半年,生猪存栏大幅恢复概率较小,下半年在非洲猪瘟疫情稳定的情况下,生猪存栏逐渐恢复,预计猪价难达去年同期高点。关注生猪存栏恢复进度及猪价走势。


有色金属类


1、基本面,库存持续下降,现货供求关系继续偏紧。而且华北铜杆加工费上升、华南升水高企均表明市场需求良好。基本面的持续性走强仍将对铜价形成支撑。周末云南省出台政策支持企业收储,可能会进一步加剧供求关系的紧张,不过实际效果可能没那么明显;

2、宏观面,全球资本市场经历了持续反弹后,可持续性值得担忧。毕竟全球疫情拐点仍未出现,而且实体经济伤害巨大;

3、资金面,铜市持仓量仍迟迟未见增仓,这是铜价持续反弹最大的不利因素,缺少资金进入意味着动力不足;

4、综上,铜价在经过了大幅反弹后,后市多空矛盾分化。一方面,基本面持续性好转可期,会对铜价形成支撑;另一方面,宏观面仍有较大风险。加之铜市资金参与度不高,意味着后市动力不足。铜价或将转为高位震荡。



1、随着金融市场的回暖,市场风险偏好有所提升。不锈钢下游需求逐渐恢复下,面对较低的价格,不锈钢贸易商和下游开始进行主动性补库。不锈钢行业有意思的是,涨价就会引起一波囤货潮,且一囤货行业就“缺货”,尽管统计的社会库存仍然很高,但貌似总是“不够用”。

2、究竟是镍价上涨带动不锈钢,还是不锈钢带动镍价上涨,笔者认为兼而有之,但当涨价开始非理性的时候投资者需要谨慎。从近两周涨价情况来看,不锈钢和镍价开始进入快速上涨阶段,且这种涨价进一步带动行业囤货风,这或许是我们观察到非理性现象的一种。但囤货需求到底有多大我们未知,只能进一步去观察。

3、4月份,国内下游需求逐渐修复,环比进一步改善,但同比去比较在海外需求大幅受抑下或许很难超越,因此对于当前的反弹仍宜谨慎看待。当前价格从年内低点去计算反弹约10%,按照技术性牛市20%一线去计算约107460元/吨,因此镍价当反弹至这个区间要防止可能出现再度回调的风险。另外,镍铁因镍矿紧张出现一定减产,但供应问题不应成为当前考虑的重心,但要防止镍近月借势出现逼仓行为。



1、随着金融市场的回暖,市场风险偏好有所提升。特别是对于国内而言,下游制造业逐渐恢复下,面临大幅“打折”的铝价,开始主动性补库存,部分企业甚至加大常备库存周期,这也成为烘托现货市场氛围的主要推手。“涨价式去库存”在国内屡试不爽,这加大了近三周社会库存去库的力度,铝社会库存仍在快速下滑。

2、因此现在讨论的问题是,业内主动囤库动作能持续多久。因为主动性囤库背后其实也是对未来需求的提前消费,囤库结束后往往也意味着价格推动作用下降。而价格的提升也会削弱冶炼企业的减产预期,因此一时的供求错配也会造成另一时的供求矛盾。

3、我们从哪几方面来关注囤货接近尾声?笔者认为,一是,全行业利润的角度,在铝土矿价格持稳,冶炼端未修复利润且持续偏弱的只有氧化铝,氧化铝若修复至利润水平价格需要回升500元/吨,对电解铝贡献可能在1000元/吨;二是电解铝冶炼行业“检修”结束,在铝价回升和利润修复的刺激下,部分铝企可能加快复产力度,甚至部分待投产产能也可能顺势投产;三是社会库存有望恢复增长,这是囤货需求尾声和产量恢复共同作用下的成果。

4、很多都需要微观观察,囤货需求到底有多大我们未知,但有一点我们可以知道,当前铝部分下游企业面临的情况是“日益强烈的低价囤货需求和终端订单未有明显增量之间的矛盾”。因此对待涨价仍以修复性反弹来看待,铝价在国内未有“大刺激”和国际疫情未现拐点的情况下V型反转的可能性。



1. 供应:①兴业矿业公告称银漫矿业设备以及人员已经到位,鉴于银漫矿业聘请外部机构编制的现状评价报告尚未完成,因此矿山尚未提交复工申请。具体复工时间兴业矿业并未给出具体通知。②马来西亚MSC于本月初重启生产,但马来政府延长行动管制令至5月12日,矿山以及港口运输或受限。

2. 需求:①云南省对全省铜、铝、铅、锌、锡、锗、铟等重点有色金属产品进行商业收储,收储总量约为80万吨,收储时间为一年。收储所需资金由企业以产品质押方式向银行贷款。省级财政安排10亿元专项资金,对企业收储给予银行贷款部分贴息。其中,对收储锡、锗、铟的企业给予80%的贴息补助。②下游企业称5月份之后的新增订单量较往年同期下滑很大,马口铁企业对外出口订单取消较多。

3. 库存:上期所库存连续第十周下滑,减少126吨至3702吨。LME库存减少536吨至6054吨。SMM调研4月初国内冶炼厂报告库存为6910吨,同比增加11%。

4. 观点:市场当前多空分歧严重,一方面上游矿端持续紧张、加工费再次下移以及二次物料供给下滑严重,叠加云南省出台措施宣布支持有色企业自主收储、补贴利息款项;另一方面,终端需求断崖式下跌,报复性消费几率不高,下游订单回转预期不强。在多空双方都没有有力的信号支持下,投机性需求导致的库存下降支持了当前现货持续处于高升水状态,刺激了市场软逼仓情绪。受企业收储消息刺激,下周走势或震荡偏强。


矿钢焦煤类

钢材

螺纹方面,本周螺纹库存连续第六周下降,但降幅近六周首次低于100万吨,去库速度有所放缓。螺纹表需从上周的475万吨的高点回落至447万吨,仍处于历史次新高水平。产量则连续第8周攀升,达到357万吨,已和去年同期的水平基本持平。考虑到废钢供应增加,且部分钢厂从板材转产螺纹,螺纹产量仍有进一步上升的空间,华东地区沙钢据了解已明确5月份螺纹、盘螺打全折,为今年以来的最高折扣水平。在供应上升较为确定的情况下,高需求的持续性更值得关注。政策层面本周央行下调一年期LPR利率至3.85%,财政部表示拟再提前下达1万亿元地方政府专项债券额度,显示当前政策延续宽松态势,对市场信心有一定提振。预计下周螺纹或将呈震荡趋弱态势运行。

热卷方面,本周热卷产量增加3.04万吨至312.43万吨,总库存下降23.97万吨至469.65万吨,表观消费量增加4万吨至336.4万吨。热卷需求恢复加快,库存连续7周下降。1-3月家电产量累计同比降幅均大幅收窄,其中空调产量降幅收窄12.3个百分点,家用电冰箱产量降幅收窄17.6个百分点,家用洗衣机产量降幅收窄8.3个百分点,4月第三周乘用车零售市场同比回落0.5%,显示下游需求逐步复苏。不过当前海外疫情仍未见拐点迹象,全球制造业均面临较大压力,国内钢厂出口接单困难,且面临进口资源冲击。预计下周热卷盘面价格或将延续承压运行态势。

策略方面,成材建议逢高偏空操作,不追空。


铁矿

供应方面,澳巴合计发货量2327万吨,较上周增加346万吨;其中澳洲发货量1703万吨,较上周增加195万吨;澳洲发中国1491万吨,较上周增加168万吨。澳洲发中国比例为88%,巴西发货量624万吨,较上周增加151万吨。近期国外高炉受疫情影响停产数量增加,矿山发中国比例增加,后期铁矿石供给趋增加。

需求方面,最新247家钢厂高炉开工率80.49%,较上周持稳;247家高炉产能利用率80.59%,较上周增加0.62%。钢厂利润尚可,后期高炉产能有望继续小幅上升,但上升空间不大;国外高炉停产数量增加。

库存方面,最新247家钢厂高炉开工率80.49%,较上周持稳;247家高炉产能利用率80.59%,较上周增加0.62%。钢厂利润尚可,后期高炉产能有望继续小幅上升,但上升空间不大;国外高炉停产数量增加。

总结来看,3月全球生铁产量为1.03亿吨,同比减少3.5%,扣除中国之外的海外生铁产量为3630.9万吨,同比减少11%。可见受疫情影响,海外钢厂减产明显,近期也持续传出海外钢厂将铁矿石长协转卖到中国的情况,主要是日本、韩国转卖以及从欧洲过来的球团矿。从铁矿石发运来看本周已出现大幅增加,二季度整体发运将会处在高位,且巴西和澳大利亚均增加了向中国发货的比例。预计铁矿石价格短期在国内需求高位的情况下仍偏震荡,但中期看下行压力较大。


煤焦

焦煤现货方面主焦煤价格暂稳,配焦煤价格下跌。供应端国产方面煤矿生产正常,库存增加压力较大。进口端蒙煤通关明显回升。澳煤印度和日本需求萎缩较大,海外需求减少下澳煤价格持续下跌。中挥发价格跌至120美金/元。需求端焦炉开工稳定。库存方面,下游采购谨慎,但随着焦煤价格下跌焦化开工率上升,焦化厂补库。短期来看,焦煤供应宽松,同时海外煤价格下跌或将影响国内市场情绪,焦煤或弱势承压运行。

焦炭现货价格稳定。供应端焦煤价格下跌,焦化厂利润修复后焦炉开工率继续高位上升。需求端钢厂高炉开工率连续回升,目前已达到历史较高水平。随着高炉开工率的上升,钢厂焦化厂库存下降,总库存环比下降去库。港口焦炭库存偏高,成交清淡。焦炭供需压力有所缓解,焦化厂提涨意愿强烈。同时4月山东去产能逐渐推进。因此短期来看,焦炭仍有支撑,或随黑色系震荡为主。关注去产能和高速收费问题。



动力煤

产地:大多数煤矿目前正常生产,坑口价格持续承压,部分地区库存持续累积,继续下调报价,对于未来看法依然偏悲观。

北方港口方面:大集团报团保价,市场情绪得以缓和,成交也略有恢复,海运费快速反弹,运价本周上涨7元/吨。但这种局面能否持续,港口库存能否持续去化,仍需要继续观察。目前港口报价较为混乱,5500大卡动力煤报价480-485元/吨,5000大卡报价405-415元/吨。预计五一小假期前,报价以稳为主,中期来看,成交能否持续恢复是价格稳定的关键。

需求方面:当前六大电日耗在55-60万吨左右徘徊,低于往年。重点电日耗略好,对于坑口去库存、稳价格有一定积极意义。但综合来看,需求的恢复仍需时间,短期供需格局宽松局面依旧。

综合来看,盘面9月合约超跌触及476元/吨后,短期悲观气氛有所释放,随着港口现货价格企稳,海运费反弹,市场情绪有一定缓和。预计五一假期前仍以窄幅震荡为主。参考区间480-500元/吨。


不锈钢

本周不锈钢期现价格先涨后跌,基差小幅扩大。随着现货价格反弹,终端需求逐步走弱,带动无锡库存降幅趋缓,佛山库存出现小幅累积,据我的钢铁数据显示,无锡市场300系不锈钢冷轧库存(新口径)环比回落0.34万吨至11.21万吨,佛山市场300系不锈钢冷轧库存环比增加0.14万吨至4.06万吨,且前期的终端补货透支了部分节前终端的采购需求,但由于钢厂到货量有限,无法解决市场缺规格的情况,对不锈钢价格形成一定支撑,不锈钢盘面价格或将延续反复震荡态势运行。




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