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【中财期货】每日投研焦点—20200226

2020年2月26日 09:24

2020年2月26日 09:24

▼宏观金融篇▼


股指2.25日股指持仓变化一致,均增仓。期指涨跌分化,IF下跌,IH下跌,IC上涨。A股继续延续沪弱深强局势,上演“深V大反击”,上证指数收盘跌0.6%报3013.05点,一度跌近3%;深成指涨0.71%;创业板指涨1.03%,一度跌逾4%。沪深两市成交额达1.42万亿,为2015年7月以来新高,连续5日超万亿。北向资金净流出近50亿元。华为概念再掀涨停潮,5G概念再度爆发,口罩概念延续强势,病毒防治概念受资金青睐,特斯拉概念依旧活跃。目前来看国内新冠疫情进入“缓和期”,国际疫情形势较为严峻,海外权益类资产都有一定程度的下跌,VIX恐慌指数上涨47%。A股开盘的下跌也反映出了市场情绪的变化,虽然午后回升,但是在持续的冲高后,风险也在增加,现在更需要警惕回调。
 
 国债:昨日a股日内深v,期债价格震荡。经济基本面、 货币政策、避险需求等支持国债价格继续上涨。中美利差处于高位,长期国债对外资仍然有较大吸引力。需要注意的是,估值方面看期债吸引力有所下降。走势来看,十债处于日线、 周线级别上涨,关注100.4-100.8阻力区域能否突破,如果突破,上涨趋势延续,价格有望新高,如果不能突破,可能阶段性见顶。操作上建议T2006多单持有,跌破99.7离场。

金银:新冠肺炎在美国也开始抬头,成为全球大疾病的担忧急剧上升,美股延续暴跌,vix处于高位,实际利率变化不大,黄金早盘回调后底部震荡。预计近期美股持续回调的概率偏大,避险属性利好黄金。昨日的回调可能是技术性的。建议多单持有,1600止损。


▼有色建材篇 ▼ 


铜:2月25日SMM 1#电解铜均价45520元(-15),A00铝均价13410元(0);LME铜库存160250(-0.82%)吨,铝库存1115400(-1.06%)吨;投资建议:随着国内疫情的缓解,沪铜震荡回升,但疫情目前扩散至多国,沪铜出现回落。中期看中国经济当前仍稳中向好,房地产投资增速相对良好,基建投资开始发力,当前货币政策稳健,财政政策偏积极,基本面受疫情影响,但近期复产复工开始逐渐恢复,铜矿加工费已降至58美元/吨,沪铜大跌,当前价格已具备长期投资价值,操作上寻找机会建立多单。


锌:2月25日SMM 0#锌锭均价16410元(-310),1#铅均价14450元(0);LME锌库存75200(-0.23%)吨,铅库存67575(+1.2%)吨;投资建议:疫情可能扩散至多国,沪锌出现大跌,短期震荡偏弱。但政府开始鼓励企业复工复产,注意对市场情绪的影响。目前锌整体显性库存仍偏低,但锌矿加工费处于高位,锌矿供应向好,冶炼厂开工率逐步提升,锌锭产量维持高位,基本面相对偏弱。中期锌矿供应增加及冶炼产能将继续释放,但随着疫情的缓解,市场存在修复的可能,操作上建议前期高位空单17000以下逐步离场,等待反弹择机建空单。

镍:周二收盘,沪镍2004合约上涨0.7%,报102670元,不锈钢2006下跌0.95%,报12980元,伦镍下跌0.56%,报12460美元。镍价震荡,钢价继续下跌。钢贸商复工达到9成,下游加工以及终端消费几无起色。镍价年后一直有买盘支撑,但价格已经再度回落到10万元附近,后市依旧不看好。短期钢价看空。


▼煤焦钢篇▼


钢铁:20mm三级螺纹钢全国均价3672/吨(-8);4.75mmQ235热卷全国均价3574元/吨(-12)。受海外市场恐慌影响,周二黑色系期货普遍低开,直到尾盘情绪有所缓和。从基本面来看,商家反馈市场实际成交较少,下游工地复工缓慢,市场报价较为混乱,随意性较强。自2月中旬至今,螺纹期货的触底回升主要还是疫情期间政策层面及疫情好转支撑信心恢复,使得螺纹期价上涨并使基差快速收缩。当前主要矛盾还是集中在需求端,在当前建筑业复工进程仍较为缓慢的背景下,钢厂计划检修数量有所减少,高库存短期仍难以化解,供大于求的格局依然没有改变,但市场对后期具有较好预期,在偏弱的基本面与预期的博弈中,还需谨防需求预期兑现力度不佳导致的情绪反复。随着当前疫情初步控制与复工的进行,期货价格将逐渐回归基本面。套利方面可谨慎考虑低位螺纹10-1正套。
 
 铁矿:日照港61.5%PB澳粉车板价666元/湿吨(-4)。港口现货市场整体活跃度尚可,早间盘面低开,贸易商报价下调10-15,午后虽然盘面回升,贸易商报盘未涨,但议价空间收窄5。部分钢厂择机补货,还有部分钢厂谨慎看涨,认为后续还有回调可能,整体来看钢厂询盘一般。本期澳洲在气旋结束后发货量明显提升,虽仍不及去年均值水平,但前期市场对于供应端紧缺的判断可以进行修正。对于近期在澳洲西部海域形成的热带气旋Fardinand,根据其运行轨迹预计不会对西海岸港口造成较大影响。淡水河谷于25日公布2020年铁矿石产量目标,受益于S11D矿区恢复,铁矿指导产量预计为3.4-3.55亿吨,较2019年提升0.46亿吨。近期各地复工复产进度加快,钢厂计划检修量有所减少,且从疏港量回升可以看出,钢厂在物流恢复正常后仍存在补充原料库存的需求,但近期海外疫情蔓延加剧,若后期继续扩展或将对海外钢材需求造成明显的抑制进而使得大量铁矿石涌入国内,使国内港口结构发生变化。目前铁矿仍处于90美金,在当前较高水平下谨防价格出现回调,后期需更多关注成材实际需求恢复情况。
 
 煤焦:港口焦煤库存增,焦化厂焦煤库存增,钢厂焦煤库存降,焦化厂开工略升,澳煤美元报价升、蒙煤小涨,短期国内低硫主焦煤现货稳中略偏强运行。焦炭港口库存降,焦化厂库存降、钢厂焦炭库存小增,钢厂开工率降,短期焦炭现货稳。期货盘面上,钢材库存继续回升,但疫情数据好转,钢材在需求预期下上涨修复,各地煤矿、洗煤厂陆续复产,焦企焦煤采购问题缓解,部分焦企小幅提升开工,恢复满产仍需继续补充焦煤库存,焦煤期货估值中位略偏高,焦炭期货估值中位,山西、山东钢厂下调焦炭接受价,钢厂利润尤其热卷下降明显,目前煤焦现货或在供给逐步恢复、铁矿上涨、钢厂检修增多、海外疫情下面临一定压力,但期货端偏震荡表现,需关注疫情对终端需求影响进程及供给回升速度。
 
 动力煤:秦港Q5500现货收于574元/吨(-1)。产地方面,陕北国有中大煤矿产销良好,较多民营矿仍为停产居多,但区域内偏供不应求,煤价延续上行;内蒙古地区煤市整体供应偏紧,矿上出货顺畅,煤价稳中有涨。港口方面,近期仅秦港持续累库,整体北港库存依然低位徘徊,可售现货结构性紧缺,短期市场情绪分化,部分贸易商报价有所下跌,成交僵持。下游方面,当前六大电厂库存累积偏高,日耗涨幅有限,工业用电等需求恢复缓慢,仍以长协煤拉运为主,关注后市上下游复工情况、供需两侧变化以及非电终端需求释放节奏。目前,六大发电集团日耗42万吨(-1),库存1754万吨(+4),环渤海三港库存925万吨(+20)。总体来看,在疫情的影响下,上游煤炭供虽仍偏紧但国有煤矿复工恢复较快,港口煤价经过一轮上涨后与长协价也拉开较大差距,基于目前对上游供应恢复速度略快于下游,短期来看前期价格回调即将兑现完毕,后期市场将逐渐恢复理性。


▼能源篇▼


原油:上一交易日国际油价再度受挫,连续三日大降。市场关注新冠疫情在全球的蔓延,中东呈扩散趋势,有确诊病例国家升至9个:伊朗(95例)、巴林(17例)、阿联酋(13例)、科威特(8例)、以色列(6例)、伊拉克(5例)、阿曼(4例)、阿富汗(1例)、黎巴嫩(1例);而美国政府预计新冠肺炎疫情在美大范围传播,白宫急向国会寻求拨款。当前对于油价的影响依然主要围绕在需求侧,国际能源署(IEA)署长Birol表示原油需求增速预期为近十年以来最低,且IEA将可能需要调降原油需求增速;但中东地区医疗水平引人担忧,若大范围蔓延,则对供给侧同样产生较大影响,需追踪事态发展。隔夜公布美国2月21日当周API原油库存增中130万桶,至4.444亿桶,分析师预期增加200万桶,前值增加416万桶,数据公布后,油价小幅反弹,关注今日EIA库存数据。
短期来看,全球范围内的新冠肺炎再度引发原油需求的悲观预期,后续价格的走势一方面还需观察疫情的发展,另一方面关注OPEC+能否达成令市场满意的深化减产协议。预计短期原油价格将处于震荡偏弱状态,中期等待上述两个观察指标的利好,择机入场。

 沥青:截止02月25日,国产重交华东、华南、华北、西北和西南地区现货价格分别为3250、3490、3125、3375和3650元/吨。昨日沥青期货价格收至3088元/吨,华东现货价格与02月25日沥青收盘价的基差为162元/吨。上周炼厂开工率略有回升,上涨1.1%至25.9%,库存小幅下降0.12%至39.56%。目前中国疫情事件得到缓解,企业复工逐渐恢复,刺激了对原油的需求,同时美国对俄罗斯石油公司进行制裁,加之美国又启动了对委内瑞拉的限制举措,这令委内瑞拉原油更难进入市场,引发市场对沥青原料的担忧,但实际影响还有待观察。近期交通运输状况未明显改善,炼厂整体出货依然受阻,虽然多数炼厂低负荷生产,但库存压力持续增加,因此炼厂选择转移部分资源到周边沥青库,带动社会库存水平大幅上升。
 
 燃料油:02月24日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为287.74美元/吨,较上一工作日环比下降12.21美元/吨,新加坡高硫380燃料油近一月纸货在02月24日价格下降10.77美元/桶,录得287.97美元/桶,新加坡高硫380现货升贴水-0.22,环比下降1.33美元/吨。BDI指数上行,02月24日数据为506。库存方面,新加坡渣油库存2月19日录得2423.1万桶,增加216.9万桶,快速冲高至历史五年同期均值上方。2月17日,富渣伊拉地区重馏分油的库存上涨了9%,增加了107.4万桶,达到12954万桶,该地区消息人士指出,由于原油价格下跌,该地区的低硫和高硫燃油价格都在下跌。美国财政部宣布因委内瑞拉原油计划问题,对俄罗斯石油公司Rosneft Trading进行制裁,短期对于渣油利多影响。但当前新加坡市场供给较为充足,短期继续上涨的推动力并不充足,中期疫情得到控制后有上升空间。



▼化工篇▼


PVC:上个交易日V05合约震荡上行,运行区间6290-6360,收于6340(+0.16%),05-09月差-75(0)。现货方面,由于下游复工相对较慢,市场成交一般,高价货减少,华东5型主流6220-6360,华北与华南地区乙烯料下调30。供需数据上:2月21日华东及华南样本仓库库存较2月14日增加13.5%,同比高4.6%,实际库存总量预计达到90-100万吨规模;上游开工率稳定68%左右,山东地区受电石到货缓解负荷反而有所恢复,华东乙烯法胀库问题持续,影响开工;出口环节,外盘延续强势,出口印度与东南亚窗口双双打开,但出口需求量难以有效扭转供需关系。疫情方面,近两周以来防疫总体控制往好的方向发展,远期预期较为乐观,从月间价差来看已反映充分,20日全国五处监狱爆发疫情,以及周末日韩确诊人数快速上升,或带来情绪上的修正。复工来看,目前复工进度有限,六大发电集团日耗煤数据于上周四出现上扬,但仍在绝对低位,防疫物资以及人员隔离持续影响企业复工。目前市场对于近弱远强的共识维持在-80~-90左右的贴水幅度,然而在高库存弱复工的局面下,现货压力较大,或进而带动期货回调。

 

 MA:昨日甲醇震荡上行,MA2005合约收于2131元/吨。现货方面,午后太仓甲醇少数现货报盘调高至2050-2060元/吨自提,午后太仓小单现货成交在2040-2045元/吨自提。山东南部甲醇市场交投气氛转弱。昨日主要生产企业出厂报价1960-1970元/吨,出货一般;临沂地区参考1850-1870元/吨(未含增值税),买气不佳。近期关注外地货源情况。内蒙古地区甲醇市场窄幅波动。北线地区部分报价1600-1630元/吨,出货有待观察;南线地区部分报价1650元/吨,出货有待观察。目前传统下游行业开工仍然缓慢,且宁波富德MTO装置于2月17日起停车检修15-20天,后续关注浙江兴兴MTO装置检修情况。外盘方面,伊朗限气已经结束,伊朗ZPC和Marjan甲醇装置已经重启,短期内甲醇供需仍承压,但目前全球疫情开始爆发,截至目前,伊朗是海外死亡率最高的国家,而伊朗是中国甲醇进口量最多的国家,若伊朗疫情持续加重,则甲醇进口量将受到一定影响,从而对甲醇价格形成提振,后续需持续关注国外疫情发展情况。

 

 PTA:昨日PTA低开高走。日内PTA成交氛围尚可,主港现货成交在05贴水155-165附近,主流成交价格在4285-4300元/吨,仓单货源在03贴水30附近或者05贴水90附近成交,3月中旬货源在05贴水140-150附近有成交。贸易商出货为主,聚酯和贸易商买盘,今日主港货源现货基差2005-160。上周PTA负荷环比上升3.9个百分点至80.9%,库存继续上升12.9万吨至218.7万吨,同比增加79%。下游聚酯负荷迎来拐点,小幅上升1.4个百分点至60.9%,工厂库存累库幅度继续上升,目前江浙POY库存26.2天,FDY库存24天,DTY库存35.7天,均大幅高于往年水平。聚酯负荷虽然止跌企稳,但要迎来全面复工,开工率快速回升短期内还是难以实现,叠加当前疫情全球化扩散,原油跌势不止,且PTA高库存压力下,预计仍将偏弱运行。

 

 乙二醇:昨日EG低开高走,走势强于TA。上午市场买气尚可。目前现货报4360-4370元/吨,递4345-4355元/吨,商谈4355-4360元/吨,上午几单4330-4365元/吨成交;下午商谈略显僵持。目前本周现货商谈围绕4360-4370元/吨展开,下周现货升水20元/吨附近,下午几单现货4360-4385元/吨成交。上周乙二醇开工率下滑6.79个百分点至71.17%,其中煤制乙二醇负荷略约上升0.82个百分点至74.85%。库存方面,周内港口船只入库较为顺利,库存增加9.2万吨至73.8万吨。下游聚酯负荷迎来拐点,小幅上升1.4个百分点至60.9%,工厂库存累库幅度继续上升,目前江浙POY库存26.2天,FDY库存24天,DTY库存35.7天,均大幅高于往年水平。聚酯负荷虽然止跌企稳,但要迎来全面复工,开工率快速回升短期内还是难以实现,叠加当前疫情全球化扩散,中东疫情也较为严重,如继续发展,对乙二醇进口依存度5成左右的品种的来说,供给可能受阻,关注EG后续走势,或将持续强于TA。

 

 聚烯烃:昨日期货低开弱势震荡,尾盘收涨。其中PE05合约收盘至6955点,涨0.25%,PP05合约收盘至7081点,涨0.04%。国内聚乙烯方面,国内LLDPE价格部分走软。华北部分线性跌50-100元/吨,华东部分线性跌50-100元/吨,华南部分线性跌50元/吨,LLDPE主流价格在6650-7150元/吨。市场交投气氛清淡,商家出货缓慢,部分随行小幅让利。终端接货意向谨慎,按需采购为主。2月21日国内PE库存环比2月14日下降12.89%,其中上游生产企业PE库存环比下降22.26%,PE样本港口库存环比增加6.96%,样本贸易企业库存环比下降4.46%。国内聚丙烯方面,贸易商主动调价意愿不强,多随行出货观察下游接受力度。部分终端少量接盘,成交一单一谈。华北市场拉丝主流报价在6900-6950元/吨,华东市场拉丝主流报价在6900-7050元/吨,华南市场拉丝主流报价在7000-7200元/吨。2月21日国内PP库存环比2月14日下降14.97%。其中石化库存、贸易商库下降,港口库存上升。石化库存同比尚在高位,后期去库压力仍大;贸易商库存增加,短期操作更易受消息面影响。随着下游开工进一步恢复,理论需求仍将增强,但鉴于下游低价补货较多,短期需求持续性有待观察。建议业者谨慎操作,多关注原油、石化装置检修、宏观消息面以及相关产品带来的价格波动。


▼农产品篇▼


白糖:现货方面,南宁现货价5890元/吨(+25)。印度糖厂协会将印度19/20榨季糖产量预估上调2%至2650万吨,但远低于18/19榨季的3316万吨。国内方面,广西收榨进度不断加快,目前广西累计26家糖厂收榨,下周有望迎来收榨小高峰。1月产销数据来看,截至1月份,19/20榨季全国累计产糖641.45万吨,同比增加138.14万吨;全国累计销糖320.08万吨,同比增加67.81吨,1月单月产销量同比下滑。糖价维持震荡偏强。

棉花:现货方面,新疆棉现货价13400元/吨(-100)。美棉出口数据有所回落,2020年2月7-13日,2019/20年度美国陆地棉净签约量为5.34万吨,较前周减少33%,较前四周平均值减少30%。国内方面,下游纺织企业除部分地区之外已经陆续开工,随着3-5月份小旺季的到来,对棉花的需求开始回暖,目前棉花公路运输仍处于半停滞状态,而铁路出疆车皮紧张,接下来主要关注终端消费恢复的时间。整体来看终端消费仍未恢复,上游库存处于五年高位仍待消化,短期棉价维持底部震荡。

油脂油料:受疫情影响,油脂需求下降,下游提货持续低迷,豆油、棕榈油累库加速。截至2月21日,全国豆油商业库存119.78万吨,较上周大增17.02万吨;食用棕榈油库存94.45万吨,较上周增加0.23万吨。库存升高继续拖累油脂价格。昨日中午MPOA公布2月1-20日马来西亚棕榈油产量数据,数据显示2月1-20日马棕油产量环比大增17.42%,午后马盘跳水。根据MPOA数据,预计2月马棕油产量环比增加5.6%。马棕油减产周期基本结束,市场预计2月产量环比增加5%~12%,主要原因:(1)1月的绝对产量很低,下滑空间有限;(2)2020年春节在1月,一些生产推迟到了2月,特别是在马来半岛南部,那里的中国种植园更集中;(3)过去五年马棕油2月产量环比下降,但平均日产量一直在上升。而3月又将迎来季节性增产,预计棕榈油反弹之路将更加漫长。

鸡蛋:期货方面,昨日,鸡蛋期货大部分合约震荡偏弱,近远月分化,部分近月合约跌停,主力合约05合约震荡,收盘至3521点(-16),跌0.45%;盘中持仓继续下降,仓位表现为交投活跃,但多空双方均有减仓而主力空头减幅更大,主流资金维持净空、日线级别来看,在大幅反弹后价格已经运行低于前期成交密集区,能否继续反弹,待观察,目前肺炎疫情迹象表明,有好转现象,物流开始变好,库存积压缓解,现货上涨,期货反弹,复工在即,对需求恢复有利。 04合约作为次主力合约,由于对应节后行情,疫情好转,肺炎疫情冲击更大,反弹后期,有回调要求,因政策面消息有望缓解蛋品流通及利于淘鸡市场去库存,提振短期鸡蛋市场价格走势。不过,当前养殖端压力仍较大,后期随着天气回暖蛋鸡产蛋率将回升,供应不断增加,而餐饮业、学校等集中消费的继续延后,需求端持续低迷,综合分析,供应增长而消费疲软结构下预计蛋价反弹空间也将有限,中长期随着疫情得到控制,下游需求回暖价格将逐渐走强。前期操作鸡蛋5-9反套注意适当减仓止盈。
 


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